6月18日，资本市场支持科技创新的包容性改革迎来新突破。中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，上海证券交易所（下称“上交所”）科创板设置成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市等系列举措，深圳证券交易所（下称“深交所”）创业板启用未盈利企业适用的第三套标准，为未盈利的优质科技企业上市打开了新通道。
当天，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（下称《意见》），推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革，进一步深化了科创板作为资本市场支持科技创新和制度“试验田”的功能。
“政策拓宽了前沿科技产业上市通道、优化估值和定价机制、平衡投融资两端，是资本市场服务于新质生产力的重要举措，有利于把科技研发、制造业创新、工程师红利进一步转化为中国经济的要素优势和内生增长动能。”广发证券首席经济学家郭磊分析指出。
设立科创成长层有哪些深意？
在科创板的一系列改革中，设立科创成长层的举措备受关注。
对于新设科创成长层的初衷，证监会新闻发言人介绍：一是有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是有利于为增量制度改革提供更可控的“试验空间”，可以试点一些更具包容性的政策举措；三是有利于对未盈利科技型企业集中管理，便于投资者更好识别风险，更好保护投资者合法权益。
根据《意见》，科创板现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入科创成长层，针对性强化信披和风险揭示、增加投资者适当性管理等要求。在此之前，科创板仅对未盈利的上市公司股票简称后统一设置特殊标识“U”，如今则做出了针对性的制度性安排。
在广东省社会科学院财政金融研究所研究员李礼看来，这一改革既是注册制深化的关键一步，也彰显资本市场服务新质生产力的战略定位。
他指出，科创成长层通过“分层监管+精准包容”的制度设计，为优质的未盈利科技企业开辟专属融资通道。一方面，有助于识别并支持“高研发投入-高成长潜力”的早期企业，疏通科技创新“最初一公里”的资金瓶颈；另一方面，能以严格信息披露和投资者保护对冲风险，维护市场稳健。
除了设置新的市场层次之外，本轮科创板改革还同步推出了6项改革，包括对第五套标准上市企业试点引入资深专业机构投资者制度、面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围……
据业内人士介绍，作为科创板支持未盈利创新企业上市的制度，第五套上市标准已助力约50家未盈利企业登陆科创板，其中有22家企业上市后实现盈利。该制度一度暂停，其稳妥恢复的工作备受科技企业和投资机构的关注。顺应市场呼声，证监会已于5月下旬宣布重启第五套上市标准。
记者向多位券商投行人士确认，以第五套上市标准申报IPO材料的通道已开启，预计未来将有更多未盈利科技企业在科创板上市。
哪些行业将迎政策春风？
吴清介绍科创板改革时表示：“重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业。”此外，他还明确指出：“扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。”
在券商投行人士看来，这意味着科创板政策明确支持的行业从医药、芯片进一步扩围到人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域。
事实上，监管部门一直在推动资本市场提升对新产业、新业态、新技术的包容性。今年2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出“加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度”。
值得一提的是，除了上交所为未盈利企业拓宽的上市通道之外，深交所也即将开启未盈利企业上市的先河。吴清当天宣布，深交所创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。
记者了解到，早在2020年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所便制定了第三套标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”，为未盈利企业上市预留了空间。
一位投行业内人士向记者表示，期待创业板第三套标准上市尽快落地，更有利于粤港澳大湾区创新企业借力资本市场实现跨越式发展。
“科创板、创业板的深化改革，符合管理层支持新质生产力发展的决策部署，构建了更有利于支持科技创新的资本市场生态。”东莞证券相关负责人表示，作为深耕粤港澳大湾区的本土券商，东莞证券将抓住资本市场改革机遇，发挥专业能力进一步推动科技创新和产业创新融合发展，为大湾区实体经济注入资本新动能。
“允许更多的未盈利企业上市，并不意味着监管放宽上市条件。”申万宏源研究所所长王胜指出，科创成长层强化信息披露和风险提示，且存量的未盈利上市公司也要纳入科创成长层进行相应监管等一系列制度，都体现了监管在防风险层面的考虑。
吴清也强调，证监会将依法严格监管，严惩违法输送利益以及内幕交易、操纵市场等行为，严防“浑水摸鱼”，切实保护好中小投资者合法权益。
